百威在中国市场表现欠佳，啤酒销售陷入低迷

5 月 8 日，啤酒界龙头企业百威亚太（01876.HK）揭晓了其今年一季度未经审核的业绩。2024 年一季度，百威亚太啤酒销量达 21.115 亿公升，同比减少 4.8%；1 至 3 月的收入为 16.43 亿美元，同比下降 0.4%；股权持有人应占溢利也从 2023 年**季度的 2.97 亿美元降至 2024 年**季度的 2.87 亿美元，降幅为 3%。

在此期间，中国市场表现欠佳，销量及收入分别下滑 6.2%及 2.7%。百威亚太表示，这是受 2023 年**季度渠道重新开放以及今年 3 月不利天气的影响。不过，中国市场持续高端化，每百升收入增长 3.7%，正常化除息税折旧摊销前盈利增长 1.0%。

据蓝鲸财经记者了解，百威亚太高端及以上产品的综合销量占比增加了 2.5%。同时，受健康趋势影响，百威太亚新推出零糖哈尔滨冰极纯生，自推出以来销量增长了一倍以上。

在其他市场方面，如印度业务的表现持续优于同业，销量及收入实现双位数增长，且百威亚太的高端及超高端产品组合的收入也实现了双位数增长。

无独有偶，受行业温和表现的影响，韩国市场销量呈中单位数下跌。在收入管理措施的推动下，每百升收入录得高单位数增长，带动收入录得中单位数增长。

事实上，去年百威亚太的年报并不乐观。2023 年度收入为 68.56 亿美元，同比增长 11.1%，每百升收入则增长 6.2%；销量达 92.8 亿公斤，同比增长近 4.6%；正常化除息税折旧摊销前盈利为 20.23 亿美元，同比增长 10.8%；受韩国的非基础关税拨备影响，百威亚太股权持有人应占溢利由 2022 年的 9.13 亿美元下降至 2023 年的 8.52 亿美元，同比下滑 6.68%，低于此前分析师预期的 9.589 亿美元。

不仅如此，去年第四季度，百威亚太的表现也不尽人意。据财报显示，去年第四季度百威亚太的营收为 12.9 亿美元，净亏损达到 2300 万美元，双双低于预期。去年第四季度，百威亚太的亚太地区西部、中国、亚太地区东部和韩国的销量分别下滑 1.9%、3.1%、3.4%和中单位数，多个重要市场的销量均有所下滑。

彼时，浦银国际发布研报称，百威亚太的中长期增长逻辑不如中国啤酒企业。相较中国啤酒企业，一方面百威亚太高端与超高端产品的销量占比已达 50%以上，未来高端化带来的边际利润率扩张效应相对较弱；另一方面韩国市场中长期将继续拖累公司整体的业绩和估值。

一季报发布后，瑞银、高盛、富瑞等相继下调百威亚太的目标价。建银国际表示，百威亚太 2024 年首季业绩大致符合预期，预计在销量增长 1.2%和平均售价提高 2.2%的推动下，百威亚太 2024 年次季收入将增长 3.4%。尽管销售增长逐渐回升，但由于高档化进度慢于预期且消费低迷，该行将 2024 年次季平均售价及销售增长预测从中间数下调至低位数。